机构：东吴证券
研究员：周尔双/黄瑞
投资要点
综合能源装备龙头，三大板块协同构筑系统解决方案壁垒。公司以能源装备为核心增长引擎 ，构建覆盖多能源类型的发电体系 ，具备跨周期的稳定增长能力；工业装备夯实制造基础，集成服务强化工程兑现与客户粘性 ，形成高壁垒的“设备+系统+工程”一体化能力。此外 ，国企改革与国际化推进释放经营弹性，在电力投资回暖与能源结构转型背景下 ，公司有望实现业绩稳步增长、盈利持续修复 。
军工景气底部修复 ，资质&产品壁垒强化核心竞争力 。（1）宏观：国防预算稳健增长，叠加资源配置向高端化、信息化 、无人化等装备倾斜 ，行业中长期需求确定性显著增强。（2）中观：2025 年以来 ，随着“十四五”收官交付提速及“十五五 ”新质装备预期升温，军工行业进入修复上行通道 。（3）微观：泰豪通过多年并购整合 ，形成军用电源 、通信指挥、导航通信等核心产品布局 ，并具备国家保密资质 、装备承制资格 、GJB9001C 认证等全谱系军工资质 。公司军用电源市占率行业领先，通信指挥系统稳居行业龙头，导航通信技术指标领先 ，有望充分受益于军品订单回暖与新质装备采购加速。
AIDC 缺电逻辑持续演绎 ，多元电源布局构筑第二成长曲线 。全球AIDC建设加速，叠加美国电网老旧及煤电退役加速 ，北美AIDC 电力缺口持续扩大 ，带动主电源与备用电源需求高增 。（1）柴发：泰豪产品覆盖商用及工业级柴油发电机组全谱系，依托UL 认证、海外渠道与快速交付优势 ，已获得北美600 台发电机组订单 ，成功切入AIDC 备用电源高景气赛道。（2）燃气内燃机：在头部厂商产能饱和背景下，湖南力宇等国产燃气内燃机厂商的2MW 级成熟机型已具备量产基础 ，更高功率机型也在持续推进 。若依托泰豪既有出海渠道与项目经验 ，双方有望形成配套协同并切入北美高景气AIDC 微网场景 。（3）燃气轮机：公司3000kW燃气轮机电源车已完成产品下线，验证其燃机成撬及模块化交付能力 ，并进一步完善公司高端能源装备矩阵。公司从备用电源逐步向主电源场景延伸 ，有望充分受益于北美AIDC 建设带来的行业景气上行 。
盈利预测与投资建议：公司作为国内军工细分赛道龙头，主业受益于行业景气底部修复，AIDC 建设驱动电源配套业务需求上行 ，双β 共振下业绩有望加速 。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为3.6/5.3/6.1 亿元 ，对应当前市值PE 分别为34/23/20X。考虑到公司军工资质&产品壁垒深厚，柴发已突破北美高端市场 ，内燃机 、燃机业务有望逐步突破 ，成长空间持续打开，首次覆盖给予“买入 ”评级。
风险提示：军工行业修复不及预期 、AI 基建资本开支不及预期、海外市场拓展不及预期 、行业竞争加剧风险等 。
